：及价值链增厚，在安排层面持续打造营销部队，产品结构在2024年仍坚持稳中有升；近期公司部队康复安稳，估计营销变革在2024年或有显着成效，竞赛优势将持续扩展。2023优势扩展，汾酒龙头气候初显。当下公司途径次序安稳、途径盈余仍厚、经销商协作志愿持续提高，汾酒的途径信号旁边面标明汾酒现已重回白。”

  1.本陈述导读：2024年将是山西汾酒“营销落地年”，公司途径力有望逐渐提高，而2024年白酒或演绎去库周期，汾酒竞赛优势有望逆势扩展，持续享用比例会集逻辑。

  2.出资关键：看好汾酒生长逻辑，坚持“增持”评级，下调目标价至300.8元（前值342.33元）。

  3.坚持盈余猜测，估计2023-2025年EPS分别为8.35元、10.37元、12.79元；考虑到估值切换及2024年职业去库逻辑，并参阅贵州茅台、古井贡酒估值，并考虑到山西汾酒成绩生长性，给予山西汾酒2024年29倍动态PE，对应目标价300.8元。

  5.咱们咱们都以为，白酒周期实质是四周期嵌套，职业2024年或出现显着的去库特征，在去库周期中企业的竞赛优势将会集在“产品/品牌、产品线及营销系统”三大要素，山西汾酒在营销系统层面仍有巨大改善空间，随同汾酒营销变革加快落地，汾酒将持续获益于白酒工业的比例会集。

  7.咱们咱们都以为汾酒2024年全体战略是“稳总量、强营销、抬结构”，根据较为安稳的增加预期，公司2024年将会把精力重心放在营销系统建造层面，在途径层面争夺完成供需匹配及价值链增厚，在安排层面持续打造营销部队，产品结构在2024年仍坚持稳中有升；近期公司部队康复安稳，估计营销变革在2024年或有显着成效，竞赛优势将持续扩展。

  9.当下公司途径次序安稳、途径盈余仍厚、经销商协作志愿持续提高，汾酒的途径信号旁边面标明汾酒现已重回白酒榜首部队，公司在工业周期底部仍获益于比例会集。

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